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          劉柯:重新估值細分行業冠軍

          時間:2020年12月19日 11:30:51 中財網
            最近市場有幾大熱點,除了酒類板塊博傻般上漲,還有就是A股第二家千元股誕生,這家被譽為“瘋狂的石頭”的石頭科技并沒有茅臺那么顯山露水,甚至鮮于出現在公眾視野之中,但它卻在本周一舉沖上每股1000元大關,最高一度沖至1073.99元。

            與茅臺的家喻戶曉不一樣,很多人并不知道石頭科技是做什么的。公開資料顯示,石頭科技的主營業務為智能清潔機器人等智能硬件的設計、研發、生產(以委托加工生產方式實現)和銷售,其主要產品為小米定制品牌“米家智能掃地機器人”、“米家手持無線吸塵器”,以及自有品牌“石頭智能掃地機器人”、“石頭手持吸塵器”和“小瓦智能掃地機器人”。這下大家算是有了點眉目,通俗講就是給小米做掃地機器人和吸塵器貼牌的,屬于米家系列產品。按公司自己的說法,其是國際上將激光雷達技術及相關算法大規模應用于智能掃地機器人領域的領先企業,服務器端通過對聯網產品數據進行深度學習、算法優化從而不斷迭代升級機器人算法。

            不管這是不是“王婆賣瓜”,但我們去看看石頭科技的基本面,還是很讓人意外。今年前三季度,石頭科技實現銷售收入29.79億元,實現凈利潤8.99億元,同比增長54%。由此可見,小米的掃地機器人很賺錢,凈利潤率居然可以達到30%!我們再看看同行是不是這樣的情況,同樣做掃地機器人且名氣更大的科沃斯今年前三季度凈利潤2.5億元,同比增長147%,也呈現了生意火爆的場面,只不過其凈利潤率只有6%。那么,石頭科技是如何做到這么牛的呢?按市場的說法,石頭科技屬于米家系列產品,基本沒有什么營銷費用,這是其凈利潤率高于競爭對手的重要原因。

            消費電子細分行業還是有很多“金礦”,就連不起眼的掃地機器人都能那么賺錢,完全就是不顯山不露水的“掃地僧”。有意思的,在掃地機器人領域,石頭科技科沃斯基本就是數一數二的企業,這個賽道因為疫情居家時間上升造成需求突然放量,于是石頭科技沖上1000元,科沃斯今年也跟著上漲了5倍,細分行業賽道里跑出了大牛股。

            而這并不是孤例,還有一個更夸張的,就是剛剛在港股上市的泡泡瑪特,一個經營盲盒的企業,受眾面更小,但卻也是一個好得出奇的生意。泡泡瑪特2017年至2019年公司凈利潤分別為156萬元、9952萬元和4.51億元,凈利潤3年暴漲近300倍,凈利潤率則達到驚人的27%。厲害不?當很多人還在納悶這個盲盒有多少人玩的時候,泡泡瑪特的市值已經超過1000億了。

            于是,市場開始重新認識這些細分行業賽道,開始重新給這些優質賽道的領頭羊估值。石頭科技雖然沖上了1000元大關,但其最新的動態估值也只有50倍出頭,剛好和其凈利潤的增長率吻合。泡泡瑪特市值上了1000億大關,按最新的每股收益率計算還不到50倍,要知道泡泡瑪特2019年的營收增幅達到驚人的227.2%,今年前三季度營收也同比增加49.3%,如果凈利潤率維持不變,這個業績增速差不多也和動態估值吻合。由此可見,只要成為這些優質細分賽道里的冠軍,基本可以享受估值與增長率同步的待遇。

            那么,我們怎么去尋找這些細分優質賽道的領跑者呢?

            首先,這個行業賽道要比較新銳,或者說屬于新興行業,這種優質賽道的特點就是一旦爆發增長會非常迅速,龍頭企業可以分享產業高速發展的紅利;其次,這個細分賽道應傾向于大消費范疇,因為只有與中國的人口紅利實現乘數效應,才可能實現產值的幾何式發展;第三,如果在科技領域里尋找這個賽道,應該在進口替代里尋找,因為這個領域有市場,國產替代可以實現迅速放量。
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